基金的价值指的是什么_基金价值分析摘要

1.如何分析基金

2.基金的含义及分析作用？

3.分析为什么基金估值上涨净值却下跌

4.东吴行业轮动股票型基金怎么样？

摘要：

纯债券基金是指只投资固定收益类资产，不能投资权益类资产的债券基金。在经济增速下滑、市场风险偏好降低的情况下，纯债基金以其低风险收益特性吸引了大量低风险投资者和银行等机构资金。截至2021年11月底，全市场纯债基金近2000只，资产净值4.72万亿元，数量和规模快速扩张。但不同的基金管理方式、配置风格、投资策略多种多样，投资者在选择和配置纯债基金时容易产生困惑。为了有效帮助投资者更好地了解和把握纯债基，提高投资效率，我们将对纯债基金的风险收益特征、风格特征(杠杆率、债券种类、久期、信用评级、机构偏好)和投资策略进行详细梳理和分析，最终定义纯债基金的风格标签，为选择纯债基金奠定基础，便于准确定位适合投资者偏好的产品。

根据证监会对证券投资基金的分类，投资于债券的基金资产80%以上为债券基金。根据投资范围的不同，债券基金可分为纯债券基金、混合债券基金和债券指数基金。其中，纯债基金只投资固定收益类资产，不投资权益类资产。按配置期限可分为中长期纯债基金和短期纯债基金，按运作模式不同可分为一般开放式纯债基金和固定端纯债基金。

在经济增速处于下行周期、投资者风险偏好降低的市场环境下，随着公募基金产品线的扩大和定制化基金理财需求的增加，纯债券基金迎来了快速扩张，成为证券投资基金的重要组成部分和债券市场的重要配置力量。截至2021年11月底，债券基金资产净值合计6.10万亿元，占公募基金总资产的25.11%。其中，纯债券基金占绝对主流，总资产净值为4.72万亿元，占债券基金总资产的77.42%。截至2021年11月底，纯债基金产品1944只，增长迅猛。0-10亿规模的产品数量最多，规模过百亿的爆款基金有63只。

市场上共有148家基金公司管理纯债基金产品，其中管理规模排名前十的基金公司分别是博时基金、中银基金、招商基金、郭芙基金、南方基金、应永基金、工银瑞士瑞信银行、鹏华基金、兴业基金、易方达基金。前十大基金公司管理规模占纯债基金总规模的33%，头部效应显著。

纯债基金受到低风险偏好投资者和机构资金的青睐。而整个市场的纯债基金产品有近2000只，不同产品管理方式和配置风格的投资策略更是多种多样。投资者在选择和配置纯债基金时很容易产生困惑。为了有效帮助投资者更好地了解和把握纯债基，提高投资效率，接下来，我们将对公募纯债基金的风险收益特征、风格特征(包括产品杠杆率、证券持仓、重债久期、信用评级)和投资策略进行详细梳理和分析，划定纯债基金的风格标签，为选择纯债基金奠定基础，方便准确地定位适合投资者偏好的产品。

纯债基金投资固定收益类资产，一般来说风险低，收益稳定，是波动和回撤较小的稳健品种。但在遭遇债券违约、基金清盘等风险后，其跌幅可能不亚于股票型基金。比如今年一次纯债基的断崖式暴跌，一个月跌幅超过20%，让投资者买纯债，买股基的感觉。

注：2021年数据按2021H1年化。

我们根据基金利润表计算息票收益和资本利得，其中息票收益=报告期利息收益/报告期日均资产净值，资本利得=(报告期投资收益

从上图可以看出，利息收入对债券基金投资收益的贡献占据了主要位置，并且在各个阶段都比较稳定。在经济增速下滑、利率中枢下降、高等级品种信用利差在违约常态化过程中不断被压缩的大环境下，纯债券基金产品收益逐渐下滑，利息收入也呈下降趋势。债券资本利得对债券基金的贡献明显低于利息收入，且随债券市场整体水平波动明显。

近三年纯债基金年化收益率在3.7%左右，年化波动在1.03%左右。2020年，债券市场跌宕起伏。1月央行采取极度宽松政策抗击疫情，债市走出快速牛市；然后疫情缓解，经济复苏乏力。10年期政府债券的收益率上升，增加了利率债券的交易难度。受地方国企高层违约影响，市场风险偏好下降，资质谨慎下沉，信用利差进一步收窄。基于票息策略的信用债投资收益难以提升，导致纯债券基金业绩大幅下滑，年化收益2.8%。今年以来，债券市场有所缓解，10年期国债收益率小幅下降。央行保持了稳健的货币政策，流动性合理充裕，叠加股市震荡调整。到11月底，纯债券基金今年年化收益为4.4%。

整体来看，纯债基金年化收益在4%左右，收益稳定，风险低，波动小，回撤小，满足了低风险偏好的投资者和机构投资者的需求。从下图的风险和收益分布来看，纯债基金风险越大，收益越高，尤其是短期表现上的正相关关系。

注：最近一年和最近三年的数据区间截止日期为2021年11月30日。

此外，我们粗略衡量投资者持有纯债基金的体验，以持有胜率表示，即投资者在最近三年的任意交易日买入并持有一年期到期收益率大于0(大于无风险收益率)的概率。如果投资者要求持有一年不亏损，且收益率大于零，几乎所有纯债基金都符合要求，81.59%的基金持有100%，93.49%的基金持有90%以上。可见，纯债基金确实是一种非常安全的资产；如果投资者要求一年期收益率大于无风险收益率，本报告中无风险收益率等于2%，则100%中奖率的基金占27.84，90%-100%中奖率的基金占16.48%，80%-90%中奖率的基金占30.63%。从下图可以看出，纯债基最近三年的胜率与最近三年的年化收益率正相关。

注：数据区间截止日期为2021年11月30日。

按照传统方法对基金产品进行分类，有时不能准确反映基金的真实情况。

际类型，为了更好的区分各类债券型基金的风格，我们用事后法根据基金报告期公告的实际持仓信息重新划分了纯债基金，提高后续风格画像时的准确合理性。

除了标准的债券型基金外，混合型基金中也存在部分基金主要投资于债券市场，也可归为债券类基金进行统一研究。另外可转债资产具有权益属性，其风险收益特征与传统债券资产差别较大，本报告将可转债归为类权益资产。我们在债券型基金及混合型基金中偏债混合型基金、灵活配置型基金中进行筛选，最近12个报告期（不满12个报告期则考察所有报告期）中均仅投资固收类资产，不投资权益类资产，可转债平均占比小于2%的基金产品，初步建立纯债基金池。最终我们录得当前市场纯债基金共1680只，其中包括原短期纯债基金186只，原中长期纯债基金1470只，原一级债基8只，原二级债基14只，原偏债混合型基金1只，原灵活配置型基金1只。按运作方式划分，定开式（定期开放申购赎回，封闭期不能赎回）基金740只，一般开放式基金911只，以及近两年开始兴起的设置持有期模式（可随时申购，持有期内不可赎回，持有至约定期限后可随时赎回）基金有29只。设置持有期模式在纯债型基金中较少，主要为定开式及一般开放式。

本报告纯债基金池通过事后法修正而来，均没有配置股票资产，因此纯债基金配置资产主要包括债券、买入返售证券、银行存款及备付金等。根据2021年3季报公布的纯债基金各类资产占基金资产净值比例，债券资产占比114.93%，整体占比121.64%，债券部分普遍加了杠杆。

纯债基金配置的券种主要有利率债与信用债两种。其中利率债具体包括国债、央行票据、政策性金融债；信用债包括除政策性金融债外的金融债、企业债、企业短期融资券、中期票据、同业存单、资产支持证券。近两年随着央行调控货币手段越来越丰富，央票发行基本暂停，因此近几年来债基持有央票市值几乎为零。2008年财政部发布《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，对公募基金利息收入和资本利得免税。相对于本身即免税的国债，政金债明显受益，此后公募债基持仓利率债中政金债占比持续提升，2021年3季度公募纯债基金持仓利率债中政金债占比高达89.38%。

纯债基金利率债近三年仓位中枢为40%，信用债近三年仓位中枢为70%。近年来纯债基金利率债配置仓位不断增加，信用债明显低配，背后逻辑是我国债券市场信用风险加速暴露，违约事件频繁发生，信用风险逐步释放，投资者配置信用债意愿不断下降。

纯债基金券种配置个体差异性逐渐拉大。我们基于基金近12个报告期（不满12个报告期考察全部报告期，下同）的券种配置特征，设置了偏利率债、偏信用债、双债平衡、券种择时四类风格标签对纯债基金进行刻画。如下图所示多数纯债基金长期组合配置符合以信用打底、阶段性增配利率债的主流思路，归为偏信用债风格；小部分配置仓位以利率债为主，无或少信用底仓的产品划分为偏利率债风格；此外还有少数利率债信用债平衡配置的产品归为双债平衡风格，利率债信用债仓位在过往波动调整幅度较大归为券种择时风格。具体来看，纯债基金中偏利率债风格产品共507只，近3年年化收益（未满3年产品考察成立以来，下同）在3.34%附近；偏信用债风格产品共900只，年化收益在3.69%附近，收益中枢稍高于前者；双债平衡风格产品共82只，年化收益在3.41%附近；券种择时风格产品共191只，年化收益在3.26%附近，通过券种择时获益比较困难。

久期表示债券平均还款期限，是债券支付各期现金流所需时间的加权平均值。用来衡量债券对利率敏感程度，久期越短，债券对利率的敏感度越低风险越低，反之敏感度越强风险越高。债券基金久期与国债收益率显著负相关，当收益率下行债市走牛，纯债基金往往会拉长久期获得更高收益；当收益率上行时，纯债基金往往会降低久期，卖出长久期资产避免进一步损失。久期是债券基金经理最为核心的操作指标，考验基金经理对宏观利率周期的把握和短期波动的判断。由于基金定期报告只公布前五大重仓债券，我们使用各个报告期公布的重仓券的加权平均久期作为基金组合久期，与基金实际基金久期会有一定误差。

从最近3年平均久期看，久期水平在持续下降，也代表了市场对未来债市的悲观预期。根据今年3季报基金前五大重仓券计算的基金加权平均久期，久期分布在1-2年的基金数量最多，平均久期在1年以下或2-3年的基金也较多，3年以上的基金非常少，说明即使事前划分为中长期纯债基金的产品在实际投资时久期配置也偏向短期。

另外我们根据基金最近12个报告期的平均久期长短将纯债基金划分为短久期、中短久期、中久期、长久期、久期择时五种风格标签。从久期与收益分布情况来看，久期与年化收益率呈一定正向关系。短久期风格基金共247只，年化收益在2.93%附近；中短久期风格基金共639只，年化收益在3.45%附近；中久期风格基金共317只，年化收益在3.67%附近；长久期风格基金共108只，年化收益在3.67%附近；久期择时风格基金共369只，年化收益在3.75%附近，可见久期择时是有效果的。

3.2.4信用配置

为考察纯债基金整体信用情况，我们将定期报告中披露的重仓个券的信用等级转化为信用分数，以统一计算基金的信用水平，信用分数越高代表组合信用等级越高。具体对应关系如下：

近年来纯债基金持有个券信用评级越来越高，AAA评级占比保持在较高水平，反映出在信用风险加速暴露的环境下，通过信用下沉挖掘个体收益的策略难以为继，信用下沉越来越谨慎。

我们根据基金最近12个报告期信用评分高低将纯债基金划分为高信用、中高信用、中信用、低信用、信用择时5种风格。低信用等级具体包括了最近12个报告期前5大重仓中持有BBB级及以下等级债券，或持有了违约债券，或高收益债策略产品，都归为低信用等级。划分结果高信用等级基金有868只，年化收益中枢在3.37%附近；中高信用等级基金608只，年化收益中枢在3.62%附近；中信用等级基金39只，年化收益中枢在4.12%附近；低信用等级基金3只；信用择时风格基金162只，年化收益中枢在3.96%附近。当前纯债基金信用下沉谨慎，且定期报告中仅公告了前5大重仓，并不能完全代表基金信用水平，因此筛选出的中信用等级、低信用等级产品非常少。从纯债基金信用评分分布情况看，市场信用下沉及信用择时带来正向超额收益。

3.2.5杠杆配置

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，封闭运作基金的杠杆率(基金总资产与基金净资产之比)不得超过200%；开放式基金的杠杆率不得超过140%。因此，在进行杠杆观测时需要区分开来看，定开式纯债基金杠杆率普遍高于一般开放式纯债基金10个点左右。

相对开放式纯债基金，定开式纯债基金封闭期不受申购赎回干扰，操作自由度较大，可以配置部分流动性较低但票息收益高的债券，采用更高的杠杆或较长的久期以获得更高的收益。定开式基金用流动性限制换来了更大的操作空间，事实上定开式基金从过往业绩来看，相对一般开放式基金确实有一定优势。投资者可根据自身偏好进行选择。

我们根据各纯债基金最近12个报告期杠杆率水平，将纯债基金按杠杆率大小划分为高杠杆、中杠杆、低杠杆风格，将杠杆率波动较大的产品归为杠杆择时风格。

定开式纯债基金中，高杠杆类型基金数量最多，杠杆择时主要发生在中高杠杆类型债基中，杠杆的高低似乎并不直接影响到开放式纯债基金的收益率。一般开放式纯债基金中，高杠杆风格基金数量较少，共105只，年化收益中枢在3.99%附近；中低杠杆风格为主，中杠杆风格共393只，年化收益中枢在3.56附近；低杠杆风格共367只，年化收益中枢在3.15%附近；杠杆择时风格共46只，年化收益中枢在3.35%附近。总体来看杠杆率和收益率间有明显的正向关系。

3.2.6持有人结构

相比权益型基金，纯债基金风险与收益特征符合大资金稳健增值需求，是银行、保险、养老基金、财务公司、大型企业及投资公司的重要投资工具，机构持仓占比非常高，且比例近年来持续上行，截至 2021年3季度，纯债基金中平均机构持有比例将近九成。

四、纯债基金投资策略分析

根据投向的债券资产类别不同，可以将纯债基金投资策略划分为利率债策略及信用债策略两类，前者至少有50%资产投向利率债，后者则至少有50%基金资产投向信用债。结合第三节券种风格分析，利率债策略、信用债策略基金分别对应偏利率债风格、偏信用债风格基金，多数纯债基金采用信用债策略，以信用打底、波段操作利率债。

信用债策略：考验基金经理信用择时能力以及信用挖掘能力，通过判断宏观环境信用利差走阔或收窄，以及通过下沉资质寻找低估品种，并把控信用风险获取收益。当宏观环境趋好，市场流动性充裕时，社会信用处于扩张期，市场风险偏好提升，此时实体经济末端信用风险阶段性减小，适度下沉债券资质可在风险可控的前提下获得较好的收益；反之当经济趋于疲弱，流动性相对紧张时，应集中投资于高信用等级债券。

本报告结合券种配置及收入结构，推测纯债基金投资策略，进一步完善纯债基金风格画像，为后续纯债基金优选做参考。

五、纯债基金风格画像示例

本报告首先明确了纯债基金定义，重新筛选了纯债基金池，在此基础上从券种、久期、信用、杠杆、机构持比、投资策略六个方面分析研究纯债基金投资风格，并进一步细化设置了风格标签，方便我们统一对比研究。本报告结论主要通过定量研究获得，后续我们还将结合定性调研，丰富修正我们的画像结果，以准确定位优选纯债基金。

有一定关系，在经济面可以的时候纯债基与股市互补性很强，股市涨债市会走弱，股市走弱债市就走强。但是在经济低迷期也就是滞涨期，债券与股市会同时变熊，也就是通常说的股债双杀，美国08年和我国2013年都出现较长时间段的股债双杀的情况，纯债基金跌幅小是相对的。

如何分析基金

新手如何选价值型基金

开年以来，市场普跌，哪类资产却在涨？答案是——价值！布局价值板块的价值风格基金也成了大家热议的香饽饽。那么我们新手如何投顾筛选价值基金？小编在此整理了如何选价值型基金，供大家参阅，希望大家在阅读过程中有所收获!

何为价值?追求好价格、低波动

来做个科普，根据基金的投资风格，我们可以将基金分为价值型、成长型以及介于两者之间的平衡型，其中，价值型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金。

因此，价值风格的基金往往具有更低的市盈率和市净率等特征，对投资的安全边际要求较高。简单来讲，就是在进行投资选择时，对“好价格”赋予了更高的关注。

从行业角度来看，价值型基金大多布局金融地产、周期制造等传统行业上。

流动性预期收紧，便宜的更扛跌

那么，价值型基金为什么会突然受到大家的关注呢?从投资背景来看，中欧财富投顾认为，2020年底以来，中国经济从复苏转向繁荣，流动性边际收紧，涨幅较高的高估值板块会首先面临估值压力。相对而言，低估值板块本身估值向下空间不大，下杀风险较小，更受市场青睐。而配置低估值板块的价值型基金在这种市场环境下也会有更好的表现。简单来说，就是在市场“杀估值”的背景下，便宜的自然更加扛跌。

中证红利指数的成分股具备高红利、高股息率及低估值的特点，能较好反映当前市场低估值板块的表现。中证红利指数当前PE为7.6倍，处于历史22.73%分位点，当前估值处于较低水平。

定量+定性，三条主线选基

上面我们分析了配置价值型基金在当前市场环境下更占优的原因，那么问题又来了，市场上有8000多只基金，哪些才是价值型基金，投资者又该如何筛选呢?

选基方法上，投顾会从定量与定性分析两个维度对基金进行评估。

1.是定量角度。价值型基金是比较广泛的分类，根据每位基金经理的投资理念的不同会有较大差异，不能用同样的量化指标一概而论。因此，中欧财富投顾团队将价值型基金又细分成三大类，基于三条主线横向筛选符合条件的基金产品：

2.是进行定性分析。在定量筛选的基础上，投顾团队会通过研究分析和定向沟通，进一步了解相关基金投资风格和历史收益的稳定性、持续性。基金经理调研的过程中，投顾团队会重点关注：基金经理的投资理念和方法论、对未来市场的看法，并结合具体的投资操作，验证基金经理能否保持一贯的投资理念。

20%-30%仓位均衡配置价值型基金

有了心仪的基金产品，怎么投也很关键。中欧财富投顾建议投资者在配置时需要注重行业和风格的均衡，考虑到当前市场资金和估值结构、国内经济转型和未来的产业升级方向，中欧财富投顾认为对金融/周期和消费/成长之间的均衡配置在二季度可能更有利。

对于具体仓位，中欧财富投顾建议，投资者可以考虑将15-20%左右的仓位用于配置低估值价值风格基金作为常规配置，考虑到当前市场价值风格占优的情况，建议可以往低估值基金上侧重，可将价值型基金仓位增配至30%左右。

面对近期波动的市场，在资产选择和仓位配置上更要踏准节奏。对于无暇打理投资、选基难、抓不住买卖时点的投资者，选择中欧财富旗下的投顾策略或许是不错的选择。专业的投顾团队基于全市场精选好基金，根据不同投资场景均衡配置，还会根据市场行情灵活调整各类风格资产的配置比例，力争陪伴投资者平稳度过每一个经济周期，追求中长期超额收益。

近两年来许多投资者购买的基金收益普遍不太理想，是什么原因造成绝大部分基金的大幅亏损对于投资者的这些疑问，上海证券基金评价中心分析师李颖指出，首先基金产品本质是一揽子证券投资组合，基金的收益表现与投资标的基础市场的表现密不可分。在股票市场连续下跌的市场环境下，以投资股票为主的股票型基金、混合型基金等也难以取得正收益。在股市上涨的行情下，偏股型基金往往大部分能取得正收益。所以，基金也不可能创造神话，在近几年市场连续下跌的行情下创造很高的正收益。

从长期的绩效来看，大部分情况下，基金的整体表现要好于个人投资者，尤其在牛市和震荡市场的比较优势更为突出。如2006年和2007年均有超过八成的股票型基金取得了100%以上的回报，而个人投资者这一比例均达不到2012年近50%的股票型基金取得了5%至30%的回报，而调查显示有超过50%的个人投资者亏损幅度在5%至50%。因此，基金仍不失为个人投资者参与资本市场的一个较好的投资工具。

无论是中国股市建设、经济发展还是资产管理行业的各种问题，都不是短期能够消除的，都需要市场整体的理性来推动。但是作为投资者本身，一定要衡量清楚自身的风险承受能力，不能盲目的听信销售人员的宣传。如果自身风险承受能力较弱或是短期要使用的资金，不能投入太多在单一的股票类基金中，以免受到股市波动风险的冲击较大。因此，对于个人投资者而言，更有实际意义的，应该是抱有长期投资的心态，根据自身的风险承受能力和续期选择相应适合的基金产品，避免过度追逐短期收益突出的热点基金、多关注长期业绩相对较为稳健的基金，通过定投、组合配置来分散风险、获取长期稳健的回报。

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基金的含义及分析作用？

遵循先跟踪分析，后实施买入的原则。

其一，分析对比基金同市场趋势的关系。如果在一轮上升趋势中增长幅度多次超过股指，并且在一轮下跌趋势中基金净值缩水幅度多次小于股指，说明该基金经理不但善于把握投资热点，而且具备把握市场趋势的能力，当确认市场趋势发生转变时，果断实施减仓操作，成功降低了风险。如此，则应买入。

其二，分析分红时机与市场趋势变化的关系。如在一轮下跌趋势开始前后，该基金实施了较大幅度的分红，则无疑证明该基金经理已经认识到了市场风险，并通过兑现一部分收益来降低风险，应该是比较善于驾驭风险，肯对基民们负责任的好经理。反之，不论市场处于何种趋势，都听凭基金净值跟随股指波动，来来回回坐电梯，则意味着该基金经理可能属于优柔寡断，只知消极应付的平庸之辈，千万远离。

2017-12-314

其他回答

首先你可以通过基金净值的走势变化来摸索出一定的规律，其次，可以横向对比同类型的基金，分析各基金在操作策略上的差异，然后根据二级市场的行情来判断何种类型的基金更适合。

2017-12-314

股票价格在每一交易日内始终处于变动之中；股票型基金净值的计算每天只进行1次，因此每一交易日股票型基金只有一个价格；

股票价格会由于投资者买卖股票数量的大小和强弱的对比而受到影响；股票型基金份额净值不会由于买卖数量或申购、赎回数量的多少而受到影响；

人们在投资股票时，一般根据上市公司的基本面对股票价格高低的合理性作出判断，但却不能对股票型基金份额净值进行合理与否的评判，因为基金份额净值是由其持有的证券价格复合而成；

单一股票的投资风险较为集中，投资风险较大；股票型基金由于进行分散投资，投资风险低于单一股票的投资

分析为什么基金估值上涨净值却下跌

定 义 Fund

基金有广义和狭义之分，从广义上说，基金是机构投资者的统称，包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金，具有收益性功能和增值潜能的特点。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。因为政府和事业单位的出资者不要求投资回报和投资收回，但要求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上，而形成了基金。

我们现在说的基金通常指证券投资基金基金市场的作用编辑本段　　1，对国家推动经济的发展效果。促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体效益。

2，对基金代销机构建立和完善自我约束，自我发展的经营管理机制。

3，对基金投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，一般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性 证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：

根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。

证券投资基金在美国称为“共同基金”，英国和我国香港特别行政区称为“单位信托基金”，日本和我国台湾地区则称“证券投资信托基金”等。

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的投资于证券的集合投资理财方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管（一般是信誉卓著的银行），由基金管理人（即基金管理公司）管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资。基金投资人享受证券投资的收益，也承担因投资亏损而产生的风险。我国基金暂时都是契约型基金，是一种信托投资方式。

投资基金

一般基金主要投资大盘蓝筹股，而计算上证指数时，大盘蓝筹股也占了很大的权重，所以基金的下跌、上涨与股市上证指数的下跌、上涨一般是同涨同跌的关系。

但是具体到不同的基金又有所不同，有的基金涨跌和上证指数紧密相关，而有的基金涨跌和上证指数相关度较低，甚至有的基金在大盘跌时还能上涨，这就要看基金具体持有什么股票了

投资基金起源于英国，却盛行于美国。第一次世界大战后，美国取代了英国成为世界经济的新霸主，一跃从资本输入国变为主要的资本输出国。随着美国经济运行的大幅增长，日益复杂化的经济活动使得一些投资者越来越难于判断经济动向。为了有效促进国外贸易和对外投资，美国开始引入投资信托基金制度。1926年，波士顿的马萨诸塞金融服务公司设立了“马萨诸塞州投资信托公司”，成为美国第一个具有现代面貌的共同基金。在此后的几年中，基金在美国经历了第一个辉煌时期。到20年代末期，所有的封闭式基金总资产已达28亿美元，开放型基金的总资产只有1.4亿美元，但后者无论在数量上还是在资产总值上的增长率都高于封闭型基金。20年代每年的资产总值都有20％以上的增长，1927年的成长率更超过100％。

然而，就在美国投资者沉浸在“永远繁荣”的乐观心理中时，1929年全球股市的大崩盘，使刚刚兴起的美国基金业遭受了沉重的打击。随着全球经济的萧条，大部分投资公司倒闭，残余的也难以为继。但比较而言，封闭式基金的损失要大于开放式基金。此次金融危机使得美国投资基金的总资产下降了50％左右。此后的整个30年代中，证券业都处于低潮状态。面对大萧条带来的资金短缺和工业生产率低下，人们投资信心丧失，再加上第二次世界大战的爆发，投资基金业一度裹足不前。

危机过后，美国政府为保护投资者利益，制定了1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》，之后又专门针对投资基金制定了1940年《投资公司法》和《投资顾问法》。《投资公司法》详细规范了投资基金组成及管理的法律要件，为投资者提供了完整的法律保护，为日后投资基金的快速发展，奠定了良好的法律基础。

第二次世界大战后，美国经济恢复强劲增长势头，投资者的信心很快恢复起来。投资基金在严谨的法律保护下，特别是开放式基金再度活跃，基金规模逐年上升。进入70年代以后，美国的投资基金又爆发性增长。在1974年至1987年的13年中，投资基金的规模，从640亿美元增加到7000亿美元。与此同时，美国基金业也突破了半个多世纪内仅投资于普通股和公司债券的局限，于1971年推出货币市场基金和联储基金；1977年开始出现市政债券基金和长期债券基金；1979年首次出现免税货币基金；1986年推出国际债券基金。到1987年底，美国共有2000多种不同的基金，为将近2500万人所持有。由于投资基金种类多，各种基金的投资重点分散，所以在1987年股市崩溃时期，美国投资基金的资产总数不仅没有减少，而且在数目上有所增加。

90年代初，美国股票市场新注入的资金中约有80％来自基金，1992年时这一比例达到96％。从1988年到1992年，美国股票总额中投资基金持有的比例由5％急剧上升到35％。到1993年，在纽约证券交易所，个人投资仅占股票市值的20％，而基金则占55％。截至1997年底，全球约有7.5万亿美元的基金资产，其中美国基金的资产规模约4万亿美元，已超过美国商业银行的储蓄存款总额。从1990年到1996年，投资基金增长速度为218％。在此期间，越来越多的拥有巨额资本的机构投资者，包括银行信托部、信托公司、保险公司、养老基金以及各种财团或基金会等，开始大量投资于投资基金。目前，美国已成为世界上基金业最发达的国家。

与股票、债券、定期存款、外汇等投资工具一样，证券投资基金也为投资者提供了一种投资渠道。那么，与其它的投资工具相比，证券投资基金具有哪些特点呢？

（1）集合理财，专业管理。

基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点。通过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析。将资金交给基金管理人管理，使中小投资者也能享受到专业化的投资管理服务。

（2）组合投资，分散风险。

为降低投资风险，我国《证券投资基金法》规定，基金必须以组合投资的方式进行基金的投资运作，从而使“组合投资、分散风险”成为基金的一大特色。“组合投资、分散风险”的科学性已为现代投资学所证明，中小投资者由于资金量小，一般无法通过购买不同的股票分散投资风险。基金通常会购买几十种甚至上百种股票，投资者购买基金就相当于用很少的资金购买了一篮子股票，某些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补。因此可以充分享受到组合投资、分散风险的好处。

（3）利益共享，风险共担。

基金投资者是基金的所有者。基金投资人共担风险，共享收益。基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有，并依据各投资者所持有的基金份额比例进行分配。为基金提供服务的基金托管人、基金管理人只能按规定收取一定的托管费、管理费，并不参与基金收益的分配。

（4）严格监管，信息透明。

为切实保护投资者的利益，增强投资者对基金投资的信心，中国证监会对基金业实行比较严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。在这种情况下，严格监管与信息透明也就成为基金的一个显著特点。

（5）独立托管，保障安全。

基金管理人负责基金的投资操作，本身并不经手基金财产的保管。基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责。这种相互制约、相互监督的制衡机制对投资者的利益提供了重要的保护。开放式基金（LOF），英文全称是“Listed Open-Ended Fund” 或“open-end funds”，汉语称为“上市型开放式基金”，在国外又称共同基金。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。

是一种发行额可变，基金份额(单位)总数可随时增减，投资者可按基金的报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基金。与封闭式基金相比，开放式基金具有发行数量没有限制、买卖价格以资产净值为准、在柜台上买卖和风险相对较小等特点，特别适合于中小投资者进行投资。

世界基金发展史就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。以基金市场最为成熟的美国为例。在1990年9月，美国开放式基金共有3，000家，资产总值1万亿美元；而封闭式基金仅有250家，资产总值600亿美元。到1996年，美国开放式基金的资产为35，392亿美元，封闭式基金资产仅为1，285亿美元，两者之比达到27.54∶1；而在1940年，两者之比仅为0.73∶1。在日本，1990年以前封闭式基金占绝大多数，开放式基金处于从属地位；但90年代后情况发生了根本性变化，开放式基金资产达到封闭式基金资产的两倍左右。

在香港、泰国、台湾、新加坡、菲律宾等亚洲发展投资基金较早的国家和地区，发展之初也就是以封闭式基金为主，逐渐过渡到目前两类基金形态并存的阶段。从世界范围看，1990年世界开放式投资基金净资产余额为23，554亿美元，到1995年已跃升至53，407亿美元。

开放式基金已经逐渐成为世界投资基金的主流。

世界各国投资基金起步时大都为封闭型的。这是由于在投资基金发展初期，买卖封闭式基金的手续费远比赎回开放式基金的份额的手续费低。从基金管理的角度看，由于没有请求赎回受益凭证的压力，可以充分利用投资者的资金，来实施其投资战略以求利益的最大化。

开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。开放式基金资产规模不固定，可以申购和赎回；没有存续期，理论上可以永远存在；不在交易所上市，通过代销机构和直销中心交易；价格由资产净值决定。基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式。而封闭式基金资产规模固定；存续时间固定；在交易所上市；价格由供求关系决定，基金净值会影响基金价格，但两者并不统一，通常封闭式基金以折价交易为多。开放式基金是世界各国基金运作的基本形式之一。基金管理公司可随时向投资者发售新的基金单位，也需随时应投资者的要求买回其持有的基金单位。目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。

开放式基金包括一般开放式基金和特殊的开放式基金。特殊的开放式基金就是LOF,英文全称是“Listed Open-Ended Fund” 或“open-end funds”，汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。 属于信托基金，是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的投资基金。

由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式，因此交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值，即相对其净资产值，封闭式基金的交易价格有溢价、折价现象。国外封闭式基金的实践显示其交易价格往往存在先溢价后折价的价格波动规律。从我国封闭式基金的运行情况看，无论基本面状况如何变化，我国封闭式基金的交易价格走势也始终未能脱离先溢价、后折价的价格波动规律。

根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。

公司基金又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息或红利、分享投资所获得的收益。

特点

1.共同基金，形态为股份公司，但又不同于一般的股份公司，其业务集中于从事证券投资信托。

2.共同基金的资金为公司法人的资本，即股份。

3.共同基金的结构同一般的股份公司一样，设有董事会和股东大会。基金资产由公司拥有，投资者则是这家公司的股东，也是该公司资产的最终持有人。股东按其所拥有的股份大小在股东大会上行使权利。

4.依据公司章程，董事会对基金资产负有安全增值之责任。为管理方便，共同基金往往设定基金经理人和托管人。基金经理人负责基金资产的投资管理，托管人负责对基金经理人的投资活动进行监督。托管人可以(非必须)在银行开设户头，以自己的名义为基金资产注册。为明确双方的权利和义务，共同基金公司与托管人之间有契约关系，托管人的职责列明在他与共同基金公司签定的"托管人协议"上。如果共同基金出了问题，投资者有权直接向共同基金公司索取。

又称为单位信托基金，指专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司，基金管理公司作为委托人通过与受托人签定"信托契约"的形式发行受益凭证--"基金单位持有证"来募集社会上的闲散资金。

特点

单位信托是一项名为信托契约的文件而组建的一家经理公司，在组织结构上，它不设董事会，基金经理公司自己作为委托公司设立基金，自行或再聘请经理人代为管理基金的经营和操作，并通常指定一家证券公司或承销公司代为办理受益凭证--基金单持有证的发行、买卖、转让、交易、利润分配、收益及本益偿还支付。

受托人接受基金经理公司的委托，并且以信托人或信托公司的名义为基金注册和开户。基金户头完全独立于基金保管公司的帐户，纵使基金保管公司因经营不善而倒闭，其债权方都不能动用基金的资产。其职责是负责管理、保管处置信托财产、监督基金经理人的投资工作、确保基金经理人遵守公开说明书所列明的投资规定，使他们采取的投资组合符合信托契约的要求。在单位信托基金出现问题时，信托人对投资者负责索偿责任。

·根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。

·根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。

东吴行业轮动股票型基金怎么样？

分析为什么基金估值上涨净值却下跌

大家会发现，基金的估值与最终公布的净值往往是有点偏差的，偶尔偏差大了，还可能会出现估值涨了3个点，但最后数据出来只涨了2个点的情况。今天小编就与大家分享为什么基金估值上涨净值却下跌，仅供大家参考!

归根到底，我们投资的永远是不可预知的未来，择时总是很难。如果不可能克服过分关注短期涨跌，也许定投会是比较好的投资方式。过分纠结净值跟估值的对比，往往导致错误的判断，与其这样，不如正确看待投资这件事，然后将资产交给时间的力量。

为什么估值和净值不一样？

首先我们要搞清估值(也就是盘中净值估算)与基金净值的关系。

盘中估值，就是根据最近一个季末基金的重仓股和持仓比例(距离上一季度时间越久，持仓变化就会越大)，仓位数据等，来进行的净值估算，并非实际真实的净值，并不能作为基金申购、赎回的最终价格。

基金净值是每份基金的净资产价值，基金净值代表着投资者在申购、赎回时的基金最终确认价格，一般会在下午15点休市后陆续公布。

在大多数情况下，基金估值只具有参考意义，具体投资过程中，千万不要被估值误导。

净值今天跑输估值，净值明天跑赢估值，无非都是数学上的概率问题。基金投资，还是应该买长不买短，过分关注估值容易得不偿失。

1、十大重仓股的占比导致误差

因为估值参考持仓信息来自于基金的定期报告，但是季报并不是把基金买了哪些股票和债券都一一列出的，它只是列出了前十大重仓的证券，信息的依据不够齐全，自然没有办法得出完全精确无误的估值。

2、基金定期报告存在滞后性

按规定，基金季度报告在每个季度结束之日起15个工作日内公布，半年报在上半年结束之日起60日内公布，年报则是每年结束之日起90日内公布，时间都相对滞后。所以我们看到的所谓的“基金经理最新持仓数据”，实际上至少都是大半个月之后的事情了。

从上期季报到当期季报的发布期间，基金经理大概率会根据市场实际情况进行调仓换股，而基金估值使用的是旧数据，可想而知这中间肯定会有出入。

3、不同平台计算方式不同

投资者可能会发现，不同平台的基金估值是不太一样的，它们之间存在差异性。背后的原因是平台采用一些模型和算法，根据基金过去的净值表现尽可能还原基金的真实持仓情况，各个平台采用的模型不一样，所以估值数据也会存在差距。

另外，如果短期涌入基金的资金较多或者赎回的资金过多，可能导致基金的权益仓位被动降低，也会使得净值估算就与实际净值出现偏差。

其实基金的估值只是给投资者一个净值的参考，并不能代表真实的净值，我们应该意识到它存在误差的可能，理性地去看待。在投资中，实际涨跌幅还是要以最终公布的基金净值为准。

另外，相对主动基金而言，被动型基金估值相对准确，因为该类基金的持仓相对固定，变化较小，所以估值相对可靠。

如果一只主动型股基的“净值估算”与实际净值差异较大，说明该基金仓位很可能发生了较大变化。

如何正确运用基金估值和净值?

1、如何正确运用基金估值

基金估值的出现对基金投资来说，作用是非常大的。虽然估值相对来说不太准确，但是已经较为接近了，在我们基金投资中，有时候是起到了关键性的作用，起到了一定的参考作用，避免了我们盲目操作，提高了我们基金便捷性和准确性。

基金公司会在交易日晚上公布当天的基金净值，也就是说，我们当天白天买卖的时候，并不清楚买入卖出的价格是多少。此时基金估值就给了大家一个参考，对于当天的基金走势有一个大致了解，并根据这个参考数值决定买入卖出。

“净值估算”意义在于为投资者进行基金的下一步操作提供参考。但也仅限参考，如果把它作为操作申购/赎回规避风险的唯一依据，就不可取了，定投才是天然缓冲风险的手段。

我们刚刚说过了，基金公司会在交易日晚上公布当天的基金净值，也就是说，我们当天白天买卖的时候，并不清楚买入卖出的价格是多少。此时基金估值就给了大家一个参考，对于当天的基金走势有一个大致了解，并根据这个参考数值决定买入卖出。

但既然说明是估算的数值，所以估值仅供参考，买卖基金还是要综合多因素去判断，避免追涨杀跌。判断基金是否值得投资，要去观察基金的投资方向、基金经理的投资能力和基金的长期净值走势等。

当然，我们可以通过估值和净值的对比来发现问题，特别是主动型基金这一方面。要是估值和净值差距太大，可以想想原因，这个基金的仓位大幅变动的可能性比较大，可以给我们带来一些参考。

2、如何正确运用基金净值

(1)实际收益与基金的净值的高低无关

说明基金净值的高低只是影响基金持有人买到的基金份额多少，最终的涨幅只和基金的收益率有关，和净值高低无关。

(2)同样的基金净值，却并不同样优秀

基金净值尽管反映了过往的历史业绩，但是业绩的好坏还受其他因素的影响。比如两只基金发行时净值为1元，在基金经理的管理之下，两只基金的净值均达到了2元：

(3)与其看净值高低，不如看净值波动

同样的历史收益背后，每只基金因投资风格的差异，其业绩对应的风险是不同的。

从基金经理的角度看，取得同样的业绩，净值更加稳健、回撤更小的基金，对于基金经理的投资管理能力要求越高。从持有人的角度看，净值的波动也十分考验持有人的心理素质，即使基金在一个考察期内实现了正收益，但能否拿得住是需要打个问号的。

总之，在基金交易时，不要过度依赖净值估算，不要被估值迷糊了眼。可以通过估值和净值的对比来发现问题，特别是主动型基金这一方面。要是估值和净值差距太大，可以想想原因，这个基金的仓位大幅变动的可能性比较大，可以给我们带来一些参考。

在选择基金时，需要正确解单位净值、累计净值、估算净值的含义。不能单纯的根据基金净值、估值的高低和涨跌来做出交易决策，要正确的使用净值数据来评价基金的业绩表现。基金投资，还是应该买长不买短，过分关注估值容易得不偿失。

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识别行业动力 把握行业机会

——东吴行业轮动基金投资价值分析

基金买卖网首席基金分析师 任瞳

东吴行业轮动基金是东吴旗下第三只基金，该基金是一只股票型基金，其特征是在对行业轮动规律把握的基础上，重点投资具有三重优势——成长优势、估值优势和竞争优势——的上市公司股票。

轮动策略恰合市场规律

东吴这只新基金在投资策略上的亮点，是在行业配置方面，将采取行业轮动策略，即对股票资产在不同行业之间进行适时的行业轮动，动态增大预期收益率较高的行业配置，减少预期收益率较低的行业配置。

市场需求、技术进步、政策变动以及行业整合等因素不同方向的变动，对每个行业会带来不同的机遇和挑战，行业发展变化的周期性和结构性分化是经济体内常见的现象，相应地，在股票市场中就表现为行业投资收益的轮动现象。这一点，对国外和国内市场的相关实证研究已经给出强有力的支持。

比如，通过对美国股票市场的研究可以发现，在经济周期不同阶段内，表现最好的行业年均投资收益率超过表现最差的行业投资收益率在30%到40%之间，不同行业之间的差异非常显著，这表明在投资实践中，采取行业轮动策略进行行业资产配置是很有可能取得良好收益的。

同样，在03年之后的国内股票市场也表现出明显的行业轮动现象。数据分析可知，在03年之前行业之间投资收益率更多的是表现出同涨同跌的现象。03年之后，各行业之间投资收益率表现出明显的差异，轮动现象增强，表现最好的行业投资收益与表现最差的行业投资收益差距在40%以上。

不过，要想取得理想的效果，需要基金管理人准确地把握行业的发展趋势。该基金在这方面采用东吴行业轮动识别模型，从行业利润增长趋势和行业动态估值水平两个维度来进行。运用产业链分析来识别行业利润增长的动力，从根本上把握别行业的发展趋势，通过对未来形势的分析，前瞻性的挖掘行业投资价值，并结合行业估值做出投资决策。

具备成长潜力的小型基金公司

东吴基金公司成立于2004年9月2日，目前旗下有两只基金：东吴嘉禾优势精选（混合型）和东吴价值成长双动力（股票型），管理基金规模为93.09亿元，在国内属于成立时间较晚，管理规模较小的基金公司。目前投资和研究团队约20人左右，在类似资产管理规模的基金公司中，人员与规模的配比状况比较理想。

一个基金公司旗下基金的表现是该基金公司投研实力最好的体现，我们不妨来看一下东吴嘉禾和东吴价值这两只基金的表现。

表1、东吴旗下各基金表现

基金 阶段 绝对收益率（%） 同类排名 风险调整收益率（%） 同类排名 年化波动率（%） 同类排名

东吴嘉禾 过去半年 -10.31 196/206 -0.26 153/206 28.68 137/206

过去一年 58.38 141/176 0.39 159/176 33.31 87/176

成立以来 273.59 64/78 0.43 76/78 28.01 13/78

东吴价值 过去半年 -0.18 53/206 -0.17 74/206 27.89 122/206

过去一年 100 15/176 0.46 103/176 44.70 2/176

成立以来 129.98 46/170 0.47 162/170 40.94 2/170

资料来源：wind,统计截止日为2008年2月28日

注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用sharp指数衡量。

在同类基金的比较中，东吴嘉禾收益率处于中游水平，风险状况与之匹配，也处于中等水平，东吴价值的收益表现则很优异，两者的差异较大。但这并不意味着该公司的投研能力存在重大问题，原因可能来自以下几个方面：首先是两者成立以及运作的外部环境大不相同，其次是两者投资风格差异较大，最后是分红情况不同也对业绩产生较大影响。

东吴基金属于小型资产管理公司，其优势在于灵活的机制。东吴目前管理的产品较少但不乏亮点，初步展示了投研团队的水平。常识告诉我们，任何大型公司都是从小公司、小团队起步的，我们应该对具备潜力的小型公司予以重点关注，如果在跟踪分析中能够确认其业绩领先具备可持续性，其未来发展就大有可为。这也是我们关注东吴基金的主要理由。

从基金经理这个角度来看，庞良永具有十年证券从业经验，历任申银万国证券公司投资银行部项目经理、平安保险投资管理中心基金研究员、东吴证券有限公司投资总部副总经理，其06年10月起担任东吴嘉禾基金的基金经理。该基金的行业配置上已经采取了行业轮动的方法，重仓行业的配置比较灵活，反映基金经理在管理中较为关注热点板块行业的切换和寻找更具估值优势行业的投资价值。从这方面来说，该基金经理投资理念与该产品设计较为契合，并且对寻找行业轮动投资方面有一定实践经验，有利于更好地管理新基金。

投资建议

从产品设计方面来说，该基金采用行业轮动策略和投资具有三重优势的上市公司股票，在震荡的行情中有助于降低风险。从公司实力和基金经理过往投资业绩来看，该基金值得关注。